低估的B端塑料管道龙头，拥有“明星型”成长

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作为建材的重要分支，塑料管材却表现出“大行业小公司”的特征，也难怪总是被投资者所诟病。

然而，近年随着壁垒提升+地产集中+集采趋势化+精装以及旧改潜力大，塑料管材行业集中度在持续提升。据统计，2016-2020年塑料管材行业CR5市占率由18.8%升至24.6% 。

虽然2020年国内规模以上塑料管材生产企业仍高达3000家以上，但预计未来向头部聚集将继续加速。这种情况下，强者恒强，龙头自然成为最大看点。

说起国内管材头部企业，无论是创立还是上市，它们几乎都是处在同一时间段起步，截至目前从没有过“后起之秀” 。而伴随着塑料管材经历的研发、推广、产业化3个发展阶段，行业格局逐步形成了典型的金字塔结构。

2020年上市企业中，中国联塑以16.3%的市占率位居行业第一，其次分别为永高股份（4.0%）、伟星新材（1.7%）、雄塑科技（1.7%）、顾地科技（1.1%）。

由于中国联塑在港股上市，所以我们退而求次，同样看好另一家在A股上市产销规模最大的塑管企业，永高股份。

公司是大型综合类塑料管道生产企业，目前产销规模均处于A股第一，国内管材上市公司中排名第二，综合实力仅次于在香港上市的中国联塑。

从主营产品看，公司塑料管道产品包括PVC、PE、PPR三大系列管材，共计5000多种不同规格，主打品牌是“公元”和“永高” 。

公司对品牌建设方面比较重视。2015年黄渤成为公元品牌首位形象代言人；2017年和2020年公司两次投放“公元”品牌高铁列车，覆盖范围从区域走向全国。

公司凭借产品性能和品牌认知度，使得“公元”牌塑料管道已广泛应用于国家重点工程项目和国际援建项目，并出口欧美、中东、非洲等百余个国家和地区。公司“公元”牌也获得地产商认可，在地产公布的500强品牌首选名单，“公元”品牌也常年稳居前十。

就目前而言，PVC、PE和PPR是最主流的三种塑料管材。其中，PVC管抗拉抗压性能较好，但柔韧性、热稳定性较差，口径基本在400mm以下，适用于建筑排水、电力等领域。PE管耐腐蚀、耐低温，口径基本在400mm-1200mm，主要用于市政给水、燃气等领域。PPR管主要应用于家装冷热水管或采暖。

由于三种塑料管材材料特性不同，因此可在各自细分市场被广泛应用，不存在绝对的相互替代关系。

自2008年中国取代美国成为世界最大塑料管道生产国以来，国内塑管行业开始整体进入平稳增长期，每年仅维持在2%左右水平的增速。但是公司塑管增速超过10%以上，活出了成长期的特征。

究竟原因，公司抓住本土化发展机遇，利用渠道+产能双提升战略抢占了大量的增量和存量市场。

通过对比公司过去产能和经销商数量的增速可以发现，公司上市以来就一直处在“扩产能、扩经销渠道”交错进程。

2017年之后公司产能增速和经销商增速趋于稳定，前期产能布局和经销渠道布局成果也在2018年开始显现，并迎来经营业绩增速拐点。

截至2020年，公司塑料管材年产能已经超过80万吨以上，产销率常年基本维持在97%-100%水平。公司另外在湖南岳阳和浙江台州分别还有年产8万吨新型复合材料塑料管道项目年产5万吨高性能管道项目处于在建阶段，预计2021年分别有30%、80%的产能释放，合计带来6.4万吨新增产能。

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