稳定经济增长是下一阶段提振股市的根本( 二 )

从资产回报率角度观察，年初我国制定的全年实现经济增长“5.5%左右”目标是略高于市场预期的，也对全年资产回报率能够产生更为积极的影响。但近期由于国内多个主要城市出现了疫情反复的问题，且新冠病毒变异毒株传染性大幅提高，给全国多个城市正常经济活动带来了较大困扰，预计二季度经济增速较一季度环比可能将出现一定幅度的下降，资产回报率在近期也出现了下降的预期。同时，由于全球多个国家逐步放松疫情管控，我国在2020～2021年较高的出口增速大概率会出现回落，叠加乌克兰局势对全球正常产业链和贸易链所带来的冲击，上述情况都对资本回报率形成了一定程度的不利影响。
通过上述分析就可以看出，一方面是负债端成本的上升形成对股票市场估值的挤压，另一方面是疫情反复对资产回报率的向下拉拽，双重不利因素预期导致了近期我国资本市场出现了较大幅度的调整。
展望下一阶段，由于美联储负债端成本上升属于非可控因素，实现资本市场稳定的重任主要依赖于稳定经济增长所带来的提振资本回报率方面，只有资本回报率的上升预期高于负债端成本上升的预期，资本市场才能实现企稳上行。这点其实也并非不可能完成的任务，在2015～2018年美联储加息周期中，我国资本回报率上升的预期一度就高于负债端成本上升预期， 2016～2017年我国资本市场其实是处于上涨周期的。
因而，短期稳定资本市场预期的重中之重在于尽快减小疫情对正常经济活动的影响，稳步实现经济活动的正常化。需要注意的是，此时降准和降息的货币政策的作用是明显小于扩张性财政政策作用的，需要充分发挥好财政政策对经济活动的支撑作用，继续加大力度推进中小微企业减税、减租相关政策，为各市场参与主体纾困解难。
下一阶段，只有在疫情得到有效控制、财政政策充分发力的背景下，我国资本回报率上升的预期才会逐渐高于负债端成本上升的预期，资本市场的低估值优势才会逐渐显现，市场信心才会逐渐恢复，随着价值投资者的逐步进场，市场才会稳步实现企稳回升。
作者为财经评论员
（校对：张国刚）
【稳定经济增长是下一阶段提振股市的根本】

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