泡泡玛特为什么被砸盘泡泡玛特崩盘

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文 | 金卫
五一期间，盲盒经济火爆，机票盲盒、宠物盲盒出圈，似在演绎着“万物皆可盲盒” 。
作为“盲盒第一股”，泡泡玛特受到关注。最近，泡泡玛特推出的多款新品盲盒，单价已经从59元涨至69元，涨幅达到17% 。这次涨价引发争议，有玩家表示不满，认为做工和价格不对等，但也有玩家继续追捧。
在盲盒经济的风口之下，泡泡玛特市值一度站上千亿元，但随后股价遭遇腰斩，市值缩水500多亿。最近，泡泡玛特公布了2020年财报，其营收和毛利增速放缓，究竟是疫情影响还是遭遇瓶颈?
市值缩水500多亿作为盲盒玩家，泡泡玛特是资本的“宠儿”，上市之前获得了华兴资本、红杉中国等青睐。上市后，更是成为令人咂舌的造富机器。
2020年12月，泡泡玛特在香港上市。两个月时间，股价涨到峰值107.6港元，总市值达到1472亿港元（约合1234亿人民币），创始人王宁身价也达520亿元。
然而，春节之后，泡泡玛特的股价持续大跌，从最高107港元跌至今年3月的46港元，被砸盘到不止腰斩。直到最近股价才有所反弹。
5月7日收盘，泡泡玛特报61.3港元/股，从上市后107.6港元的高点到现在，股价跌幅也达到43%，目前市值为859亿港元，约合人民币714亿元，距高点缩水520亿元。
当初，泡泡玛特的高毛利率、高增速的商业模式，被称作“现金印钞机”，成为无数资本追捧的理由。
五一前，泡泡玛特交出的2020年成绩单，也让人窥见泡泡玛特的真实状况。
据财报显示：泡泡玛特2020年度营业收入为25.13亿元，同比增长49.31%；实现净利润5.24亿元，同比增16% 。
2018、2019年，泡泡玛特分别实现营收5.2亿元、16.9亿元，同比分别增长224%、227% 。相比之下，2020年49.31%的增速，仅为过去的1/5 。
泡泡玛特品牌产品的毛利率从2019年的71.2%到2020年的68.7%，泡泡玛特给出理由称：“主要由于我们提高产品的工艺质量，产品工艺愈加复杂，以及原材料成本上涨导致毛利率下降。”
对于最近提价，泡泡玛特回应称是由于原材料上涨、人工成本增加，采取提价策略应对成本上升。
不过，有市场人士质疑称，泡泡玛特提价的真实原因是市场需求下降，导致其不得不涨价去维持收入水平及利润水平。
从财报上看，泡泡玛特的销售成本在持续上升，2020年泡泡玛特的销售成本高达9.19 亿元，同比增长55%，超过了同期营收增速，占年内收入的36% 。
据了解，这主要是泡泡玛特2020年存货的大幅增长所致。截至2020年底，泡泡玛特存货由2019年末的0.96亿增长至2.25亿，同比大增134%，计入销售成本的存货成本高达7.48亿。
与此同时，也正是由于存货数额大增，其存货周转天数也从2019年的46天增长至78天，周转周期延长。不过，对此，泡泡玛特表示，这是由于其业务扩张、IP数量和新品增加，使得其对货品需求增加。因此，储备量也相应增加。
到2020年底，泡泡玛特的会员会数增至740万人。虽然会员数量快速增长，但是单位贡献却在下降，最直观的是，会员人数激增236.36%时，但营收同比增速仅49.3%，这从另一个侧面说明，用户的消费意愿和持续消费能力正在逐步减弱。
盲盒爆款影响盲盒的火爆主要靠IP产品。
当初，泡泡玛特签约和自己研发孵化共计约100多个IP，但火了的只有两个。据招股书，2019年，泡泡玛特的Molly系列盲盒产品销售收入达4.56亿元，占总营收27.1%；Pucky系列销售收入占营收比18.7%，两大IP盲盒几乎贡献了泡泡玛特近一半营收。

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